半岛BOB医药周报：快速下跌后医药板块现什么估值水平？【东吴朱国广团队】

　　半岛BOB原标题：医药周报：快速下跌后，医药板块现什么估值水平？【东吴医药朱国广团队】

　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为-11.61%、-21.48%，相对沪指的超额收益分别为-6.98%、-14.15%；本周医药商业、器械及中药等股价跌幅较小，医疗服务、原料药及化药等股价跌幅较大；本周涨幅居前三博脑科（+15.27%）、创新医疗（+12.87%）、惠泰医疗（+9.03%），跌幅居前龙津药业（-36.92%）、景峰制药（-36.82%）、安杰思（-32.62%）。涨跌表现特点：本周医药板块大小市值普跌，但小市值跌幅更大，尤其是受到美国影响，CXO板块持续跌幅更加明显。

　　经历了快速下跌，医药板块现什么估值水平？医药板块PE(2023)约21倍，2024年估值约17倍，整体上看估值水平处于历史绝对低位；从子行业看，医药商业、中药及生物制品的PE估值（2023）分别约13倍、17倍、17倍，原料药、医疗服务半岛BOB、化药及医疗器械分别约20倍、21倍、23倍、26倍，均低于历史平均值。医药板块快速补跌，估值水平已经具备一定吸引力。近日披露公募医药2023年4季度持仓：公募基金医药持仓增加1.4百分点、增持了创新药及疫苗等板块、CXO与医疗服务等减持比较明显。目前看，医疗服务估值已经具备一定吸引力。

　　三迭纪宣布美国食品药品监督管理局批准了公司3D打印药物产品T22的新药临床试验申请。Celltrion美国子公司Celltrion USA宣布已向FDA递交托珠单抗生物类似药CT-P47的生物制品许可申请。BMS首次披露皮下注射PD-1纳武利尤单抗治疗晚期或转移性透明细胞肾细胞癌（ccRCC）患者的III期CheckMate-67T研究数据。1月27日，T22成为全球首款获批FDA IND的3D打印胃滞留产品，三迭纪即将启动T22的临床研究，快速推进产品开发。1月29日，该托珠单抗生物类似药产品为第2款在美国申报上市的托珠单抗生物类似药。1月27日，PD-1也是BMS公布的首个纳武利尤单抗皮下注射制剂III期临床试验结果。

　　具体配置思路：药店领域：健之佳、老百姓、一心堂、益丰药房等；2）创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽景制药-U等；3）优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；4）耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等；5）消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等；6）其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；7）其它消费医疗：三诺生物，建议关注我武生物等；8）低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等；9）科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等。10）中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等；11）血制品领域：上海莱士、天坛生物、博雅生物等。

　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为-11.61%、-21.48%，相对沪指的超额收益分别为-6.98%、-14.15%；本周医药商业、器械及中药等股价跌幅较小，医疗服务、原料药及化药等股价跌幅较大；本周涨幅居前三博脑科（+15.27%）、创新医疗（+12.87%）、惠泰医疗（+9.03%），跌幅居前龙津药业（-36.92%）、景峰制药（-36.82%）、安杰思（-32.62%）。涨跌表现特点：本周医药板块大小市值普跌，但小市值跌幅更大，尤其是受到美国影响，CXO 板块持续跌幅更加明显。经历了快速下跌，医药板块现什么估值水平？医药板块 PE(2023)约 21 倍，2024 年估值约 17 倍，整体上看估值水平处于历史绝对低位；从子行业看，医药商业、中药及生物制品的 PE 估值（2023）分别约 13 倍、17 倍、17 倍，原料药、医疗服务、化药及医疗器械分别约 20 倍、21 倍、23 倍、26 倍，均低于历史平均值。医药板块快速补跌，估值水平已经具备一定吸引力。近日披露公募医药 2023 年 4 季度持仓：公募基金医药持仓增加 1.4 百分点、增持了创新药及疫苗等板块、CXO 与医疗服务等减持比较明显。目前看，医疗服务估值已经具备一定吸引力。

　　历史大底部，多因素支撑医药板块企稳回升？主要原因；其一医药政策积极转变。如反腐进入关键少数、国常会针对医药工业、医疗装备 2023-2025 的高质量发展等；其二在生命科学领域国际化进程加快。国内创新药海外授权屡创新高、FDA 获批产品数量稳步增加；其三医药板块极刚性需求。未来 10 年每年加入 60 岁的 2400 万人支付能力强；其四医药板块连续下跌三年，2023 年 PE 约 25 倍、估值切换后大批公司估值 PEG显著小于 1，其中最贵的医疗服务 2024 年估值不足30倍。

　　创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽景制药-U等；

　　优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；

　　本周(2024.1.29-2024.2. 2)生物医药指下跌11.61%，板块表现劣于沪深300指数4.63%的跌幅半岛BOB，劣于上证指数6.19%的跌幅；截至2月2日，医药指数2024年初至今跌幅为21.48%，沪深300至今跌幅为7.33%，上证指数2024年初至今跌幅为8.23%。2020年初国内外新冠肺炎疫情发生，对国内经济，尤其是全球经济一体化形成一定冲击，医疗产业的确定性成为国内外资金追捧对象；但由于医药板块位置高、估值贵、医疗基金收益率高，板块有所回调，目前板块估值已至较低位置。长期来看，医药行业仍将不改持续向好的发展态势。

　　2.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为22.39，较历史均值低16.77倍

　　截至2024年2月2日，医药指数市盈率为22.39倍，环比上周下跌2.96倍，低于历史均值16.77倍；沪深300指数市盈率为10.50倍，医药指数盈利率溢价率为113.2%，环比上周下跌20.4%，较历史均值低70.4%。

　　本周(2024.1.29-2023.2.2)生物医药指下跌 11.61%，板块表现劣于沪深 300指数4.63%的跌幅，劣于上证指数 6.19%的跌幅；子板块中，表现最佳的医药商业板块下跌 8.59%，最弱势的医疗服务板块下跌 15.10%。2024 年初至今，表现最佳的子板块为医药商业，下跌 12.19%，最弱势的医疗板块下跌 27.17%。

　　从板块估值来看，估值水平处于历史绝对低位；从子行业看，医药商业、中药及生物制品的 PE 估值（2023）分别约 13 倍、17 倍、17 倍，原料药、医疗服务、化药及医疗器械分别约 20 倍、21 倍、23 倍、26 倍，均低于历史平均值。

　　医药板块连续下跌三年，估值切换后大批公司估值 PEG 显著小于 1，此前高估值的医疗服务 2024 年估值不到30 倍。

　　1月27日，CDE网站显示，山东新时代药业的利妥昔单抗生物类似药上市申请获受理。

　　1月27日，三迭纪宣布美国食品药品监督管理局（FDA）批准了公司3D打印药物产品T22的新药临床试验申请（IND）。T22成为全球首款获批FDA IND的3D打印胃滞留产品，三迭纪即将启动T22的临床研究，快速推进产品开发。

　　1月29日，阿斯利康和第一三共联合宣布，FDA已经接受Enhertu（德曲妥珠单抗）的补充生物制品许可申请（sBLA），用于治疗不可切除或转移性HER2表达实体瘤成人患者，这些患者既往接受过治疗或没有令人满意的替代治疗方案。此外，FDA还授予该sBLA优先审查资格。

　　1月30日，强生宣布已向FDA提交达雷妥尤单抗皮下注射制剂（商品名：Darzalex Faspro）的补充生物制品许可申请（sBLA），用于联合硼替佐米、来那度胺和（D-VRd）作为适合接受自体干细胞移植（ASCT）的新诊断多发性骨髓瘤成人患者的诱导治疗和巩固治疗，然后联合来那度胺（D-R）作为这类患者的维持治疗。

　　1月30日，百时美施贵宝（BMS）宣布其CD19 CAR-T细胞疗法Breyanzi（Lisocabtagene maraleucel，Liso-cel）的两项补充生物制品许可申请（sBLA）已获FDA受理并获优先审评，用于治疗接受过BTK抑制剂（BTKi）治疗的复发或难治性滤泡性淋巴瘤（FL）和套细胞淋巴瘤（MCL）成年患者，PDUFA日期分别为2024年5月23日和2024年5月31日。

　　1月31日，CDE网站显示，辉瑞的CD3/BCMA双抗Elranatamab（Elrexfio）在国内申报上市，用于治疗既往接受过治疗的复发或难治性多发性骨髓瘤（R/R MM）。

　　1月31日，CDE网站显示，正大天晴PD-L1单抗TQB2450（贝莫苏拜单抗）的新适应症拟纳入优先审评，用于联合盐酸安罗替尼胶囊治疗既往接受一、二线化疗方案治疗失败或不能耐受的非微卫星高度不稳定（非MSI-H）或非DNA错配修复缺陷（非dMMR）的复发性或转移性子宫内膜癌患者。

　　1月31日，科笛集团发布公告，CU-40102新药上市申请获得国家药品监督管理局受理，适应症为治疗雄激素性脱发。

　　1月27日，CDE网站显示，山东新时代药业的利妥昔单抗生物类似药上市申请获受理。

　　1月27日，三迭纪宣布美国食品药品监督管理局（FDA）批准了公司3D打印药物产品T22的新药临床试验申请（IND）。T22成为全球首款获批FDA IND的3D打印胃滞留产品，三迭纪即将启动T22的临床研究，快速推进产品开发。

　　1月29日，阿斯利康和第一三共联合宣布，FDA已经接受Enhertu（德曲妥珠单抗）的补充生物制品许可申请（sBLA），用于治疗不可切除或转移性HER2表达实体瘤成人患者，这些患者既往接受过治疗或没有令人满意的替代治疗方案。此外，FDA还授予该sBLA优先审查资格。

　　1月30日，强生宣布已向FDA提交达雷妥尤单抗皮下注射制剂（商品名：Darzalex Faspro）的补充生物制品许可申请（sBLA），用于联合硼替佐米、来那度胺和（D-VRd）作为适合接受自体干细胞移植（ASCT）的新诊断多发性骨髓瘤成人患者的诱导治疗和巩固治疗，然后联合来那度胺（D-R）作为这类患者的维持治疗半岛BOB。

　　1月30日，百时美施贵宝（BMS）宣布其CD19 CAR-T细胞疗法Breyanzi（Lisocabtagene maraleucel，Liso-cel）的两项补充生物制品许可申请（sBLA）已获FDA受理并获优先审评，用于治疗接受过BTK抑制剂（BTKi）治疗的复发或难治性滤泡性淋巴瘤（FL）和套细胞淋巴瘤（MCL）成年患者，PDUFA日期分别为2024年5月23日和2024年5月31日。

　　1月31日，CDE网站显示，辉瑞的CD3/BCMA双抗Elranatamab（Elrexfio）在国内申报上市，用于治疗既往接受过治疗的复发或难治性多发性骨髓瘤（R/R MM）。

　　1月31日，CDE网站显示，正大天晴PD-L1单抗TQB2450（贝莫苏拜单抗）的新适应症拟纳入优先审评，用于联合盐酸安罗替尼胶囊治疗既往接受一、二线化疗方案治疗失败或不能耐受的非微卫星高度不稳定（非MSI-H）或非DNA错配修复缺陷（非dMMR）的复发性或转移性子宫内膜癌患者。

　　1月31日，科笛集团发布公告，CU-40102新药上市申请获得国家药品监督管理局受理，适应症为治疗雄激素性脱发。

　　1 月 29 日半岛BOB，Celltrion 美国子公司 Celltrion USA 宣布已向 FDA 递交托珠单抗生物类似药 CT-P47 的生物制品许可申请（BLA）。该产品为第 2 款在美国申报上市的托珠单抗生物类似药。

　　1 月 29 日，恒瑞发布公告，称其向美国 FDA 申报的他克莫司缓释胶囊简略新药申请（ANDA，即美国仿制药申请）已获得批准。该品种是 FDA 批准上市的首仿药，也是国内首仿产品，已于 2022 年 6 月在国内获批上市。

　　1 月 29 日，Celltrion 美国子公司 Celltrion USA 宣布已向 FDA 递交托珠单抗生物类似药 CT-P47 的生物制品许可申请（BLA）。该产品为第 2 款在美国申报上市的托珠单抗生物类似药。

　　1 月 29 日，恒瑞发布公告，称其向美国 FDA 申报的他克莫司缓释胶囊简略新药申请（ANDA，即美国仿制药申请）已获得批准。该品种是 FDA 批准上市的首仿药，也是国内首仿产品，已于 2022 年 6 月在国内获批上市。

　　3.3. 重要研发管线日，BMS首次披露皮下注射PD-1纳武利尤单抗（nivolumab，Opdivo）治疗晚期或转移性透明细胞肾细胞癌（ccRCC）患者的III期CheckMate-67T研究数据。这也是BMS公布的首个纳武利尤单抗皮下注射制剂III期临床试验结果。

　　1月27日，默沙东公布了帕博利珠单抗（Keytruda，K药）辅助治疗肾切除术后或肾切除术联合转移灶切除术后有中高/高复发风险的肾细胞癌（RCC）患者的III期KEYNOTE-564研究最新结果。

　　632）的形式，首次发布了APL-1202口服联合替雷利珠单抗新辅助治疗肌层浸润性膀胱癌（MIBC）II期临床试验期中分析数据。该试验已于近日完成所有受试者入组。

　　1月27日，BMS首次披露皮下注射PD-1纳武利尤单抗（nivolumab，Opdivo）治疗晚期或转移性透明细胞肾细胞癌（ccRCC）患者的III期CheckMate-67T研究数据。这也是BMS公布的首个纳武利尤单抗皮下注射制剂III期临床试验结果。

　　2024年1月28日，专注于泌尿生殖系统肿瘤的全球化创新药公司亚虹医药近日宣布，在2024年美国临床肿瘤学会泌尿生殖系统肿瘤研讨会（ASCO GU）上，以快速口头报告摘要（摘要编号：632）的形式，首次发布了APL-1202口服联合替雷利珠单抗新辅助治疗肌层浸润性膀胱癌（MIBC）II期临床试验期中分析数据。

　　2月1日，CDE网站显示，恒瑞医药的HER2 ADC拟纳入突破性疗法，用于既往至少一线阳性晚期胃癌或胃食管结合部腺癌患者。

　　2、医保政策进一步严厉等：医保局作为中国医药行业最大单一支付方，其支付政策变化可能直接导致相关公司盈利水平发生显著变化。

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